观察 | 稻草熊的长期主义

7月12日，稻草熊娱乐集团（以下简称“稻草熊”）公告称，公司收到若干股东（“禁售股东”，合共持有本公司股份约71.72%）订立的禁售期承诺契据，自禁售契据签订日期起计六个月期间，股东们将不会处置（包括但不限于出售或质押）其直接或间接持有的本公司股份。在上市临近半年的股份禁售解禁节点，这一股东自愿延长禁售期的公告使得稻草熊又一次引起了市场关注。

 

对于观众而言，作为头部的剧集制片商，稻草熊以其多元化的内容制作为剧集市场持续输出优秀作品，由其制作/出品的《蜀山战纪》系列作品、《局中人》、《一起深呼吸》、《两世欢》、《灵域》和《我，喜欢你》等剧集均取得不错的播映效果。而对于资本市场而言，稻草熊作为港股中稀缺的影视公司标的，自2021年1月15日挂牌上市以来，其在港股市场中的表现一直备受关注，随着股东禁售期满之日日益逼近，大家对稻草熊的关注更加集中，毕竟禁售期结束后，选择抛售股票进行套现的股东不在少数。

 

据有关规定，控股股东（持股30%或以上）的禁售期是指在公司上市后6个月内，控股股东不得出售任何公司股票（也不得发行公司新股）。但是稻草熊的股东在上市伊始，便表现出陪同稻草熊长期发展的意愿，除了控股股东外还有多名股东自愿参与禁售期承诺，而本次选择延长禁售期，更是主动将自己出售股份的选择权再次延迟到了六个月后。

 

为什么是这个节点，又为什么是稻草熊？

 

 

 

 

在公告中披露的股东名单中，背后分别对应着稻草熊的实际控制人刘小枫、演员刘诗诗以及爱奇艺。

 

有熟悉二级市场的人士表示，公司大股东集体宣布延长“禁售期”，这件事在影视行业较为少见。此举也是股东们在向市场传递对公司未来发展前景极具信心的态度，尤其在这批股东中，还有平台方。乐观的底气，背后是稻草熊良好的内容制作以及营收能力。

 

据广电总局7月6日发布的2021-2023年度全国《电视剧制作许可证（甲种）》机构情况的通告，2021-2023年度取得《电视剧制作许可证（甲种）》（“甲证”）的机构数量为41家，较2019-2020年度的73家，减幅高达43%，而稻草熊自2017年至今一直位列甲证持有机构名单，可见其持续稳定的内容制作能力。

 

从今年4月发布的年报数据来看，稻草熊已经连续四年实现营收增长。招股书显示，2017-2019年稻草熊总营收为人民币5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元。而据年报数据，2020年稻草熊总营收为人民币9.52亿元，同比增长24.5%。

 

在剧集上市公司之间横向对比，稻草熊的市场表现也算可圈可点。从2018年开始，行业经历了税务风波、天价片酬整顿，剧集上市公司也由此开始了商誉减值，泡沫稀释。一直到2021年，才有了回暖的势头。

 

Wind数据显示，2020年传媒上市公司整体实现营业收入5642亿元，同比下滑12.5%。其中影视板块收入405.9亿，同比下滑达到38.4%。而在2021年一季度，传媒板块整体营收同比上升了27.6%，影视板块同比增长更是达到110%。在利润层面，2020年传媒上市公司实现归母净利润113.34亿元，同比增长238%。

 

虽然影视行业的资本市场已经回暖，但剧集上市公司也还在调整期，像稻草熊这样能够实现净利润为正的剧集制片商，已算有了不错的业绩成绩。二级市场相对稳定的表现，和稻草熊及时调整业务战略并进行新业务形式的扩张不无关系。

 

2019年，稻草熊自制剧集播映权许可所产生的收入占比为74.7%，而到了2020年，该业务的收入占比降低为54.2%，承制定制剧集则从0起步，升至了29.4%，成为其第二大创收业务。稻草熊将定制剧纳入发展方向，也体现了目前内容公司与平台之间越来越普遍的内容生态关系。

 

随着平台对上中下游产业链的覆盖以及对成本的严控，越来越多的公司在和平台的合作中，成了“内容供应商”。然而仅作为“内容供应商”，市场中的内容制作公司是否能够满足平台和行业共同发展需求呢？

 

爱奇艺副总裁陈潇曾表示，爱奇艺与稻草熊的长期合作关系，离不开稻草熊的三点优势：在传统影视发行上，与卫视有深入合作；既有经验丰富的做原创作品的团队，又有许多合作伙伴，平台能通过稻草熊建立联系，提升工作效率；稻草熊也非常了解平台的选片逻辑，由此能在平台与制作方之间做协调工作。

 

可以说，对平台而言，与稻草熊这样拥有复合能力的公司合作，既是选择了一个内容供应商，也是选择了一个拥有强大资源整合能力，以及与诸多创作者建立联系的服务商。

 

稻草熊自身也在布局更多业务。2020年6月，稻草熊收购了诺华视创，这是一家专注于视觉效果、虚拟拍摄、研发先进拍摄和特效制作技术的公司，不仅拥有内部开发的系统，也有虚拟拍摄技术，能帮助剧组降低成本、提升效率。

 

“我们在无锡国家数字电影产业园的虚拟棚已经就位，并且开发了灯光还原系统，用来解决虚拟拍摄时灯光和虚拟环境的匹配问题，颜色还原精度误差在3%到5%之间。”将一家专注特效制作的公司纳入内部体系，能有效降低自有剧集制作的成本，对有研发大体量IP需求的稻草熊来说是一个重要的部署。

长期主义

 

在稻草熊之前，已经有4年没有新的剧集公司再上市了，最后一家停留在2016年年底上市的欢瑞世纪。

 

“大IP+小鲜肉小花”一度是剧集市场的财富密码。从2014年的《古剑奇谭》开始，能复制这个模式的公司，几乎都能受到平台方、卫视方的疯抢。剧集版权费因而一路水涨船高，500万一集成为古装剧的常态，到了2017年，《孤芳不自赏》单集综合收益突破千万元一集，都市剧《凉生，我们可不可以不忧伤》都能卖至1500万元的单集价格。

 

这样的市场热潮，也助推了多家剧集公司的上市，大IP成为资本市场最受欢迎的叙事范本。但2018年崔永元事件后，热钱推动的泡沫逐一破灭，影视行业进入深度调整时期，限薪限酬成为影视行业的大主题。

 

内地从2016年以后，收紧了二级市场的准入门槛。上述熟悉二级市场的人士谈到，近几年包括影视、游戏等在内的文化公司，上市门槛都在逐步提高，在监管方面也有了更高的要求。

 

剧集公司的营收也尚未从2018年的泡沫后完全恢复过来。从2020年剧集上市公司年报来看，仍有几家公司营收处于亏损状态。

 

“之前的剧集上市公司喜欢说自己制作了什么大IP爆款，并且有持续制造的能力。但是到今天，这个故事已经骗不了资本市场了，大家更看重的是你是否具有稳定输出作品的能力，是否有抗风险的能力。”一位投资人说。

 

而这样的变化，也恰与稻草熊自身的转型和发展路径不谋而合。早在2018年以前，稻草熊CEO刘小枫就意识到了爆款的可遇不可求，以及影视剧单一项目的开发周期漫长且风险高。因此，从2018年起，稻草熊就在有意识的改变公司的运营模式，将手头储备的30个左右的IP向所有创作者开放，稻草熊则担任品控、资源配置、中台服务等多项商业方面的工作。这也就是稻草熊在招股书中所提及的“平台型运营模式”。

 

 

稻草熊目前人数最多的，便是公司为这一运营模式搭建的“中台系统”。这一系统覆盖了内容评估、财法流程、品质把控等方面，从一部剧的孵化阶段到播出阶段都给予保障。

 

在影视行业浸淫多年，同时与业内多数从业者都建立良好合作关系的稻草熊，自2018年开始就通过“平台运营模式”，加大与外部公司的合作，把自己在产业里的身份从制作者调整为服务者。通过此模式与外部制作公司合作产生的戏，如今在稻草熊的年产量中大概占据了80%。

 

下半年，稻草熊制作/出品的都市爱情轻喜剧《我的砍价女王》（由林更新、吴谨言，吴奇隆等领衔主演）、谍战剧《党小组》（由张鲁一、聂远、韩雪等主演）、都市情感剧《追爱家族》（由郭京飞、贾乃亮、谭卓、熊梓淇等领衔主演）、警匪动作喜剧《斗贼》（由黄景瑜、修睿、 倪大红等主演）、当代都市剧《乘风踏浪》（由乔杉主演）以及古装剧《浮图缘》（由王鹤棣、陈钰琪等主演）、《月歌行》（由张彬彬、徐璐领衔主演）、《公子倾城》（由卜冠今、王星越领衔主演）等多部剧集正在拍摄或者待播中。

 

值得注意的是，7月8日据天眼查消息显示，稻草熊影业还与留白影视共同成立了公司。在两家公司接下来的待播项目中，都有马伯庸IP的身影——稻草熊有《两京十五日》，留白影视有《风起洛阳》，不知是否与运营马伯庸IP有关。

 

作为二级市场久违的上市公司，稻草熊娱乐也给了剧集市场一定的借鉴性：如今，平台与内容公司合作的思路在发生变化，高速扩张期已经结束，平台进入了精耕细作的阶段，需要更多能为平台提高效率、提供多元合作的公司。

 

而自2018年以后，影视行业也已经过了赚快钱、迅速扩张的时代，平台与观众越来越愿意为高质量的剧集“买单”。像稻草熊这样将企业长期、稳定、规范化的发展放在首位，才是行业与市场最看重的因素。

作者：符琼尹